Hvad er handelsmultipler?
Når en virksomhed vurderes, vil nogle gange alle værdier, der er vigtige for en diskonteret pengestrømsværdi, ikke være tilgængelige, og derfor er det bydende nødvendigt for analytikeren at tage en sammenlignende virksomhed, finde ud af de mange økonomiske værdier og bruge dem i vores analyse til find den rigtige metric kaldes handelsmultipler .
Eksempel
Lad os sige, at du sammenligner to virksomheder - Company Y og Company Z. I øjeblikket kender du som investor kun aktiekursen, antallet af udestående aktier for hvert selskab og markedsværdien.
- Sammenligning af aktiekursen i Company Y ($ 10 pr. Aktie) og Company Z ($ 25 pr. Aktie) forstår du ikke noget. Hvordan vil du fortælle, hvilket firma der klarer sig godt ved blot at se på aktiekursen?
Derfor vil du se efter relativ værdi ved at bruge handelsmultipler.
- Først så du indtjeningen pr. Aktie (EPS) for hvert selskab. Du fandt ud af, at EPS for selskab Y er $ 5 pr. Aktie, og EPS for selskab Z er $ 9 pr. Aktie. Ved at se på EPS kommer du til den konklusion, at Company Z tjener flere penge end Company Y. Men det betyder ikke, at det har nogen fordel for dig.
- For at finde ud af, hvor meget du ville få ud af selskabets aktier, skal du se på forholdet mellem pris og indtjening, hvis du i første omgang køber dem. Ved at se på P / E-forholdet fandt du ud af, at det for firma Y er 1,5, og for firma Z er det 6.
- Nu bliver det klart, hvilket firma der er mere rentabelt for dig som investor. Du ville få en indtjening i dollar ved at betale $ 1,50 til firma Y; der henviser til, at du ville få en indtjening i dollar ved at betale $ 6 til Company Z. Det betyder, at Company Y bestemt er mere gavnligt for dig som investor.
Se også på denne artikel - sammenlignelig virksomhedsanalyse.
Handel med flere værdiansættelsestabeller - trin for trin
I dette afsnit går vi trin for trin. Vi vil tale kort om hvert trin. Efter at have gennemgået hele afsnittet, ville du få en klar idé om, hvordan man bruger handelsmultipler til værdiansættelse af et selskab.
Lad os komme igang.
Trin # 1: Identificering af sammenlignelige virksomheder
Nedenfor er den sammenlignelige virksomhedsanalyse, da jeg analyserede Box IPO.
Det første spørgsmål, som investorerne stiller - hvordan ville vi identificere de sammenlignelige virksomheder? Spørgsmålet er indlysende. Da der er mange virksomheder i branchen, hvordan ville man kende de rigtige virksomheder?
- Først skal du kigge efter forretningsmixet. Under forretningsmixet vil du se tre ting - produkter og tjenester, der tilbydes af virksomhederne, den geografiske placering af disse virksomheder og typen af kunder, de betjener.
- For det andet vil du se størrelsen på virksomhederne. Under størrelsen kan du vælge en eller alle tre af determinanterne - disse selskabers indtægter, samlede aktiver under forvaltning og / eller EBITDA-marginer for disse virksomheder.
Ideen er at finde ud af den rigtige industri, de rigtige tjenester / produkter og de rigtige handelsmultipler.
Derudover, som vi ser ovenfor i Box IPO-sammenlignelig virksomhedsanalyse, har vi også inkluderet markedsværdi og Enterprise Value. Årsagen til, at vi gør det, er, at vi ikke ønsker at sammenligne et small-cap-selskab med et large-cap-selskab, da deres værdiansættelse kan være forskellig på grund af forskellige vækstveje.
Trin # 2: Ser på multipler for værdiansættelser
Som du allerede ved - der er forskellige multipler, vi kan bruge til at vurdere en virksomhed. Her vil vi tale om de mest anvendte og mest populære handelsmultipler.
- EV / EBITDA: Dette er en af de mest almindelige handelsmultipler. Formålet med at bruge dette er EV (Enterprise Value) ikke kun betragter markedsværdien, men det tager også gælden i betragtning. Selv EBITDA tager også gæld i betragtning og ikke øjeblikkelige kontante poster. Derfor er EV / EBITDA en pålidelig, som flere investorer / analytikere bruger til at værdsætte en virksomhed. Det rigtige interval til beregning af EV / EBITDA er 6X til 15X i sædvanlige scenarier.
- EV / indtægter: Dette er også et andet almindeligt multiplum, der bruges meget. Dette multipel gælder for de situationer, hvor en virksomheds EBITDA er negativ. Hvis EBITDA er negativ, ville EV / EBITDA ikke være nyttigt. Og for virksomheder, der lige er startet deres rejse, er en negativ EBITDA alt for almindelig. EV / Revenue er dog ikke et stort multiplum, der skal bruges, når to virksomheder har lignende indtægter, men kan være ret forskellige i, hvordan de fungerer. Når du leder efter EV / Revenue multiple, er 1X til 3X det rigtige interval.
- P / E-forhold: Dette er et andet almindeligt multiplum, som investorer bruger til at finde ud af om den pris, de har brug for at betale for at tjene en dollar. Det svarer næsten til egenkapitalværdi til nettoindkomst. Det sædvanlige interval for P / E-forhold er 12X til 30X.
- EV / EBIT: Dette multipel er specifikt nyttigt, fordi EBIT beregnes efter justering af afskrivningerne. Det betyder, at EBIT afspejler slid på virksomhedens aktiver, og som et resultat viser EBIT dig den reelle indkomst. EBIT og EBITDA er tæt nok, men da EBIT er mindre end EBITDA, vil rækkevidden af EV / EBIT multiple være højere, dvs. 10X til 20X.
Til BOX IPO Comparable virksomhedsanalyse har vi inkluderet EV. Omsætning, EV til EBITDA og Pris til cash flow multipliceres for at værdiansætte virksomheden. Vi bør ideelt set vise et år med historisk multiplum og to år med multiplikationer fremad (estimeret). At vælge et passende værdiansættelsesværktøj er nøglen til succesværdiansættelse af virksomheden.
Trin # 3: Sammenligning af multiplerne med de sammenlignelige virksomheder
Dette er det sidste trin i hele processen. I dette trin vil du se på forskellige multipla af målfirmaet og sammenligne det med de sammenlignelige virksomheder.
Som vi bemærker fra ovenstående tabel, er de generelle metrics at se på det enkle middel, median, lav og høj. Hvis en virksomheds multipel (i dette tilfælde Box) er over gennemsnittet / medianen, har vi en tendens til at udlede, at virksomheden kan være overvurderet. På den anden side, hvis multiple er under gennemsnittet / medianen, kan vi udlede undervurderet. Høj og lav hjælper os også med at forstå outliers og en sag til at fjerne dem, hvis de er for langt væk fra middelværdien / medianen.
Vi kan udlede følgende fra ovenstående tabel -
- Cloudfirmaer handler med et gennemsnit på 9,5x EV / salgsmultipel.
- Vi bemærker, at virksomheder som Xero er en outlier, der handler med 44x EV / salgsmultipel (forventet vækstrate i 2014 på 94%).
- Laveste EV / salgsmultipel er 2,0x
- Cloudfirmaer handler med EV / EBITDA-multiplum på 32x.
Box IPO-værdiansættelse ved hjælp af handelsmultipler
- Fra den økonomiske model af Box bemærker vi, at Box er EBITDA Negativ, så vi kan ikke fortsætte med EV / EBITDA som et værdiansættelsesværktøj. Det eneste multiplum, der er egnet til værdiansættelse, er EV / salg.
- Da median EV / salg er omkring 7,7x, og gennemsnittet er omkring 9,5x, kan vi overveje at lave 3 scenarier for værdiansættelser.
- Optimistisk tilfælde af 10,0x EV / salg, Base sag af 7,1x EV / salg og P essimistisk sag af 5,0x EV / salg.
Nedenstående tabel viser prisen pr. Aktie ved hjælp af de 3 scenarier.
- Box Inc værdiansættelsesområde fra $ 15,65 (pessimistisk sag) til $ 29,38 (optimistisk sag)
- Mest forventede værdiansættelse for Box Inc ved hjælp af relativ værdi er $ 21,40 (forventet)
Ting at bemærke
- Handel med flere værdiansættelser er intet andet end at identificere sammenlignelige virksomheder og udføre relative værdiansættelser som en ekspert for at finde virksomhedens dagsværdi.
- Handelen med flere værdiansættelsesprocesser starter med at identificere de sammenlignelige virksomheder, vælger derefter de rigtige værdiansættelsesværktøjer og til sidst udarbejder en tabel, der kan give enkle slutninger om fair vurdering af branchen og virksomheden.
- Mange handelsmultipler kan vildlede dig. Det er bedre, hvis du ser efter fremadrettede handelsmultipler i stedet for kun at se på tidligere data.
- EV / EBITDA-multipel er en af de bedste at bruge, hvis du sammenligner målfirmaet med store virksomheder. For nystartede virksomheder er EV / Revenue en af de bedste multipla.
- P / E-forhold bør slet ikke bruges. Der er to grunde bag det. Først og fremmest er P / E-forholdet mest påvirket af kapitalstrukturen. For det andet beregnes P / E-forholdet ved at tage den samlede indtjening i betragtning. Samlet indtjening inkluderer mange ikke-driftsomkostninger som afskrivninger, omstruktureringsomkostninger osv.