Valgsjusterede spreads (definition, formel) | Beregning med eksempler

Hvad er Option Adjusted Spread?

Optionsjusteret spread (OAS) er et rentespænd, der føjes til benchmarkrentekurven for at prissikkerhed med en integreret option. Denne spredning måler afvigelsen af ​​sikkerhedens ydeevne fra benchmarket på bagsiden af ​​en integreret option. Det er nyttigt at bestemme prisen på komplicerede værdipapirer som realkreditobligationer (MBS), sikkerhedsstillede gældsforpligtelser (CDO), konvertible obligationer og optionindlejede obligationer.

Formlen for Option Adjusted Spread

Spredning adskiller sig kun fra OAS til prisen på optioner.

Optionsjusteret spread (OAS) = Z-spread - Option Cost

Eksempel på Option Adjusted Spreads (OAS)

Du kan downloade denne Excel-skabelon med valgmulighedsjusterede spreads her - Option-skabelon med justerede Spreads-Excel

Ved hjælp af en Monte Carlo-simuleringsmodel afledes 10 volatilitetsstier, og hver sti har en vægt på 10%. Pengestrømme på hver sti diskonteres med korte renter plus et spread på denne sti. Den nuværende værdi af hver sti er nævnt nedenfor:

Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 79,2, hvad er det optionsjusterede spread?

Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 75, skal du beregne optionsjusteret spread?

Løsning

Sikkerhedens teoretiske værdi er det vægtede gennemsnit af nutidsværdien af ​​alle stier. Da hver sti bærer den samme vægt, ville det at tage det enkle gennemsnit give de samme resultater.

Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 79,2, er den tilsvarende OAS 75 bps .

Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 75, beregnes det optionsjusterede spread ved hjælp af lineær interpolation.

Forskel i bps (mellem 2 tilgængelige solceller)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Forskel i solceller (mellem 2 tilgængelige bps)

  • = 75,4 - 72,9
  • = $ 2,5

Yderligere OAS (base 80 bps)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

OAS Spread når prisen er $ 75

  • = 80 - (-0,8) bps
  • = 80,8 bps

Vigtige punkter om option justeret spread

  • Prisen på optionsfri obligationer kan let måles ved at diskontere pengestrømme ved hjælp af benchmark-rentekurven. Men dette er ikke tilfældet med værdipapirer med indlejrede optioner. Volatilitet i rentesatserne spiller en vigtig rolle for at fastslå, om optionen påberåbes eller ej.
  • Det optionsjusterede spread er et konstant spread, der føjes til de gældende rentesatser for at diskontere pengestrømme. Sådanne diskonterede pengestrømme udgør den teoretiske værdi af værdipapiret, hvilket igen indikerer værdipapirets markedspris.
  • OAS bruger en række scenarier med muligheder for adskillige rentestier, der er kalibreret til sikkerhedsrentekurven. Pengestrømmene bestemmes langs alle stier, og resultaterne bruges til at nå frem til værdipapirets pris.
  • I markedet for sikkerhedsstillelse på pant (CMO) følger OAS på amortiseringsklassetranscher med tranchenes levetid. OAS for kortere løbetider er mindre, for mellemfristede noter er højere med det højeste spænd på længerefristede noter. Derfor viser OAS sig at være en klokkeformet kurve.
  • Forskellen mellem optionsjusteret og nul-volatilitetsspænding giver de implicitte omkostninger ved indlejret option i tilfælde af aktiver-sikkerhed.
  • Når vi taler om alternativer til OAS, kan binomialmodeller og andre mere avancerede modeller bruges, men der kræves mange antagelser for at bestemme værdien ved hjælp af sådanne modeller. Derfor foretrækkes det optionsjusterede spread.

Fordele

  • Hjælper med i beregningen af ​​prisen på en sikkerhed med indlejret mulighed.
  • Pålidelig, da basisberegningen svarer til beregningen af ​​z-spread.
  • Sandsynligheden for forudbetaling er baseret på historiske data snarere end et skøn.
  • Brug af avancerede modeller som Monte Carlo-analyse i simulering.

Ulemper

  • Kompleks beregning
  • Vanskeligt at gennemføre
  • Dårlig fortolkning af OAS resulterer ofte i et deformeret syn på værdipapirers opførsel
  • Udsat til modelrisiko

Begrænsninger

Portefølje-OAS tages som det vægtede gennemsnit af OAS for individuelle værdipapirer, hvor vægten er markedsprisen for værdipapirerne. Dette begrænser brugen af ​​OAS til sådanne brugere, der ønsker at inspicere det daglige bidrag for at vende tilbage på nuværende tidspunkt. Men for at udvide dets relevans til en bred vifte af brugere, skal spreadene vægtes efter både varighed og markedsvægt.

Konklusion

Trods involvering af komplekse beregninger og afhængighed af sofistikerede modeller har det optionsjusterede spread vist sig at være et analytisk værktøj til evaluering af indlejrede værdipapirer. En improvisation inden for områder med begrænsning kan øge dens popularitet og anvendelsesmanifold.