Kapitalværdi versus multiplikationer for virksomhedsværdier | Top forskelle

Forskellen mellem kapital og virksomhedsværdi

Indre værdi af selskabet er af to typer: markedet indre værdi, som er det samlede antal aktier ganget med markedsandele og den regnskabsmæssige egenkapital, som er værdien af aktiver minus passiver; mens virksomhedsværdi er den samlede værdi af egenkapital plus gæld minus den samlede mængde kontanter, som virksomheden har - dette giver nogenlunde en idé om den samlede forpligtelse, et selskab har.

Dette er et af de mest almindelige værdiansættelsesemner, der forårsager forvirring inden for aktieforskning og investeringsbank. I de fleste grundlæggende termer er egenkapitalværdi kun værdien for aktionærerne; dog er virksomhedsværdien værdien af ​​det firma, der tilfalder både aktionærerne og gældsindehaverne (kombineret).

Hvad er egenkapitalværdi?

Egenkapitalværdi er simpelthen værdien af ​​en virksomheds egenkapital, dvs. virksomhedens markedsværdi. Det kan beregnes ved at multiplicere markedsværdien pr. Aktie med det samlede antal udestående aktier.

Lad os for eksempel antage, at firma A har følgende egenskaber:

Baseret på ovenstående formel kan du beregne virksomhed A's egenkapitalværdi som følger:

• = $ 1.000.000 x 50
• = $ 50.000.000

I de fleste tilfælde er dette imidlertid ikke en nøjagtig afspejling af en virksomheds sande værdi.

Hvad er Enterprise Value?

Virksomhedsværdi betragter meget mere end blot værdien af ​​en virksomheds udestående egenkapital. Det fortæller dig, hvor meget en virksomhed er værd. Virksomhedsværdi er den teoretiske pris, som en erhverver kan betale for et andet firma, og er nyttig til at sammenligne virksomheder med forskellige kapitalstrukturer, da værdien af ​​et firma ikke påvirkes af dets valg af kapitalstruktur. For at købe et selskab direkte, ville en erhverver være nødt til at påtage sig det erhvervede selskabs gæld, selvom det også ville modtage alle de erhvervede virksomheds kontanter. At erhverve gælden øger omkostningerne ved at købe virksomheden, men at erhverve kontanter reducerer omkostningerne ved at erhverve virksomheden.

• Virksomhedsværdi = markedsværdi af driftsaktiver
• Egenkapitalværdi = markedsværdi af egenkapitalen

Nettogæld -  Nettogæld er lig med den samlede gæld, minus kontanter og kontantekvivalenter.

• Når du beregner den samlede gæld, skal du sørge for at inkludere både den langfristede gæld og den aktuelle del af langfristet eller kortfristet gæld. Enhver in-the-money (ITM) konvertibel gæld behandles som om konverteret til egenkapital og betragtes ikke som gæld.
• Ved beregning af likvide beholdninger skal du medtage sådanne balanceposter, der er tilgængelige til salg værdipapirer og omsættelige værdipapirer,
• Markedsværdien af ​​gæld skal anvendes til beregning af virksomhedsværdien. I praksis kan du dog normalt bruge den bogførte værdi af gælden.

Lad mig forklare det med et eksempel. Overvej det samme selskab A og et andet selskab B med samme markedsværdi. Vi antager to scenarier, 1 og 2.

Beregn virksomhedsværdi for scenario 1.

Virksomhedsværdi for virksomhed A er markedsværdi ($ 50 millioner) + Gæld ($ 20 millioner) - Kontante og kortsigtede investeringer ($ 0) = $ 70 millioner. EV for virksomhed B er markedsværdi ($ 50 millioner) + Gæld ($ 0) - Kontanter og kortsigtede investeringer ($ 0) = $ 50 millioner.

Mens begge virksomheder har samme markedsværdi, er det bedre køb selskab B eller virksomheden uden gæld.

Overvej nu scenario 2

Beregn virksomhedsværdi for scenario 2. EV for virksomhed A er markedsværdi ($ 50 millioner) + Gæld ($ 0) - Kontante og kortsigtede investeringer ($ 5 millioner) = $ 45 millioner. EV for virksomhed B er markedsværdi ($ 50 millioner) + Gæld ($ 0) - Kontanter og kortsigtede investeringer ($ 15 millioner) = $ 35 millioner.

Mens begge virksomheder har samme markedsværdi og ingen gæld, er det bedre, at firma B er, da du antager 15 millioner dollars kontant ved køb af virksomheden.

Kapitalværdi vs. virksomhedsværdiinfografik

Hvad er flere kapitalandele?

Egenkapitalværdi-multiplerne har både tælleren og nævneren som mål for "egenkapital". Nogle af multiplerne af egenkapitalværdien multipler er som nedenfor.

Tæller - Egenkapitalværdi er den pris pr. Aktie, som aktionærerne forventes at betale for en enkelt aktie i det pågældende selskab.

Nævneren - Driftsparametre som EPS, CFS, BV osv. Egenkapitalmål. For eksempel EPS - indtjening pr. Aktie, og det afspejler det overskud pr. Aktie, der tilfalder aktionærerne.

• PE Multiple -  Dette 'overordnede' forhold er i det væsentlige en tilbagebetalingsberegning: det angiver, hvor mange års indtjening det vil tage for investoren at genvinde den pris, der er betalt for aktierne. Alt andet lige skal man, når man sammenligner prisen på to aktier i samme sektor, foretrække den, der har den laveste PE.
• PCF Multiple -  Det er et mål for markedets forventninger til en virksomheds fremtidige økonomiske sundhed. Denne måling beskæftiger sig med pengestrøm, effekten af ​​afskrivninger og andre ikke-kontante faktorer fjernes.
• P / BV Multiple -  Nyttigt mål, hvor materielle aktiver er kilden til værdigenerering. På grund af dets tætte tilknytning til afkast på egenkapital (pris til bogført er PE ganget med ROE) er det nyttigt at se pris til bogført værdi sammen med ROE.
• P / S Multiple - Pris / salg kan være nyttigt, når en virksomhed er tabsgivende, eller hvis marginerne er ukarakteristisk lave (nødlidende virksomheder)
• PEG Multiple -  PEG-forhold bruges til at bestemme aktiens værdi under hensyntagen til indtjeningsvækst. Multiplikationerne for virksomhedsværdier har både tælleren og nævneren som "Pre Debt" og "Pre-Equity" -mål. Nogle af multiplerne af Enterprise-værdimultipler er som nedenfor.

Hvad er Enterprise Value eller EV Multiples?

Tæller - Virksomhedsværdi er primært et mål før og efter egenkapital, da EV reflekterer værdier både til debitorer såvel som til aktionærers.

Nævner - Driftsparametre som salg, EBITDA, EBIT, FCF, kapacitet er mål før gæld og før egenkapital. For eksempel EBITDA - Indtjening "før" Afskrivninger og afskrivninger på renteskat; dette indebærer, at EBITDA er målestokken, før debitorer og aktionærer bliver afbetalt og ligeledes.

• EV / EBITDA Multiple - Mål, der angiver værdien af ​​det samlede selskab, ikke kun egenkapitalen. EV til EBITDA er et mål for omkostningerne ved en aktie, som oftere er gyldig for sammenligninger på tværs af virksomheder end forholdet mellem pris og indtjening. Ligesom P / E-forholdet er EV / EBITDA-forholdet et mål for, hvor dyr en aktie er.
• EV / salg flere -  EV / salg er et groft mål, men mindst modtageligt for regnskabsmæssige forskelle. Det svarer til dets egenkapital, pris til salg, hvor virksomheden ikke har nogen gæld.
• EV / EBIT Multiple - EBIT er et bedre mål for 'fri' (kapitalforbrug efter vedligeholdelse) cash flow end EBITDA og er mere sammenlignelig, hvor kapitalintensiteterne er forskellige.
• EV / FCF Multiple -  EV / FCF foretrækkes frem for EV / EBITDA for sammenligning af virksomheder inden for en sektor. Sammenligning på tværs af sektorer eller markeder, hvor virksomheder har meget forskellige grader af kapitalintensitet
• EV / Kapacitet - Core EV / enheder af kapacitet (såsom ton cementkapacitet) eller en anden indtægtsgenererende enhed (såsom abonnenter).

Sammenligningstabel over egenkapital vs. virksomhedsværdi

Overvurderet eller undervurderet?

Der er primært to måder, hvorpå en fair vurdering af virksomheden kan nås ved hjælp af den relative værdiansættelsesteknik. De er flere historiske metoder og sektorer flere metoder.

# 1 - Historisk multipel metode

Den almindelige tilgang er at sammenligne det aktuelle multipel med et historisk multipel målt på et sammenligneligt punkt i konjunkturcyklussen og det makroøkonomiske miljø.

Fortolkningerne er relativt enklere, hvis vi opretter en pris til indtjeningsgraf. Som nævnt ovenfor er Foodland Farsi nuværende PE ~ 20x; dog var det historiske gennemsnitlige PE tættere på 8,6x.

I øjeblikket betaler markedet $ 20 / EPS (defineret som PE); tidligere handlede denne aktie dog til $ 8,6 / EPS. Dette indebærer, at bestanden er overvurderet med PE = 20x sammenlignet med historisk PE = 8,6x, og vi kan anbefale en SÆLGENDE position på denne aktie.

# 2 - Sektor Multipel metode

I denne tilgang sammenligner vi nuværende multipler med andre virksomheder, en sektor eller et marked. Nedenfor er et hypotetisk eksempel til forklaring af denne metode.

Fra ovenstående tabel er det gennemsnitlige PE-multiple for IT-sektoren 20,7x. Imidlertid handler det pågældende selskab - Infosys til 17,0x. Dette indebærer, at Infosys handler under det gennemsnitlige sektormultipel, og et KØB-signal er berettiget.

Sammenlignelig virksomhedsanalyse

Nedenfor er en typisk relativ værdiansættelsestabel, som en analytiker forventes at producere som en del af forskningen. Sammenligningstabellen indeholder sektorvirksomheder og deres respektive drifts- og værdiansættelsesparametre. I de fleste tilfælde er parametrene i tabellen som nedenfor

1. firmanavn
2. Seneste pris
3. Markedsværdi
4. Virksomhedsværdi
5. EBITDA
6. Nettoindkomst
7. Værdiansættelsesmetoder som PE, EV / EBITDA, P / CF osv .;
8. Træk- og fremadmultipler beregnes (2-3 års multipler)

• Middel- og medianværdier

Fremgangsmåden til beregning af et multiplum kan simpelthen opsummeres som nedenfor

Selvom ovenstående eksempel er simpelt, er det nødvendigt at etablere værdien og værdidriveren og foretage flere justeringer af den for at anvende det samme i virkelige scenarier. 

I min næste værdiansættelsesserie har jeg diskuteret møtrikker og bolte i sammenlignelig virksomhedsanalyse og sum af dele.

Konklusion

Som vi bemærker fra ovenstående artikel, er begge værktøjer vigtige set fra værdiansættelsessynspunktet. Egenkapitalværdi er kun værdien for aktionærerne; dog er virksomhedsværdien værdien af ​​det firma, der tilfalder både aktionærerne og gældsindehaverne (kombineret).

I hver virksomhed / sektor er der dog 3-5 multipler (virksomhedsværdi eller egenkapitalværdi eller begge dele), der kan anvendes. Det er vigtigere for dig at kende brugen og anvendelsen af ​​hvert multipel.