Hvad er EV til salgsforhold?

EV til salgsforhold er værdiansættelsesmetricen, der bruges til at forstå virksomhedens samlede værdiansættelse i forhold til dets salg og beregnes ved at dividere virksomhedsværdien (aktuel markedsværdi + gæld + minoritetsinteresse + foretrukne aktier - kontanter) efter årligt salg af virksomheden.

Se ovenstående Box IPO Financial-model med prognoser. Hvad vi bemærker er, at BOX taber ikke kun på driften, men også på nettoindkomstniveauet. Hvordan værdsætter du sådanne virksomheder, der vokser hurtigt, men som er frie pengestrømme negative?

I sådanne tilfælde kan vi ikke anvende værdiansættelsesmultipler som PE-forhold (på grund af negativ indtjening), EV til EBITDA (hvis EBITDA er negativ) eller DCF-tilgang (når FCFF er negativ). Værdiansættelsesværktøjet, der kommer os til undsætning, er EV til salg.

I denne artikel vil vi grave dybere -

Hvad mener vi med Enterprise Value to Revenue Ratio?

EV / salg er et interessant forhold. Det tager højde for virksomhedsværdien, og derefter sammenlignes virksomhedsværdien med virksomhedens salg. Nu, hvorfor skal vi beregne dette forhold? Med dette forhold får vi en idé om, hvor meget det koster for investorer i forhold til salg pr. Enhed.

Fra investorens synspunkt er der to fortolkninger, der er vigtigst -

• Hvis dette forhold er højere, anses det for, at virksomheden er dyrere, og det er ikke et godt valg for investorer at investere i, fordi de ikke får nogen øjeblikkelig fordel ud af denne investering.
• Hvis dette forhold er lavere, betragtes det som en stor investeringsmulighed for investorer; fordi når EV / salg er lavere, opfattes det som undervurderet, og hvis investorerne investerer, ville de få en god fordel ud af det.

Så hvis du er en investor og overvejer at investere i en virksomhed, men ikke ved, om det er en god indsats eller ej, skal du beregne Enterprise Value to Sales-forholdet, så ville du vide det! Hvis det er højere, skal du holde dig væk fra investering. og hvis det er lavere, skal du fortsætte med at investere i virksomheden (underlagt de andre forhold, fordi du som investor ikke skal tage nogen beslutning på basis af kun et forhold).

Virksomhedsværdi i forhold til salgsformel

Lad os starte med Enterprise Value (EV). For at finde ud af virksomhedsværdien har vi brug for at vide tre specifikke ting - markedsværdi, gælden, der endnu ikke skal betales, og kontant og banksaldo.

Her er formlen for Enterprise Value (EV) -

EV = markedsværdi + udestående gæld - kontante og banksaldoer

Nu skal vi finde ud af, hvordan hver af dem skal overvejes.

Markedsværdi er den værdi, vi får, når vi gange virksomhedens udestående aktier med markedsprisen for hver aktie. Hvordan skal vi beregne det? Sådan gør du -

Lad os sige, at firma A har udestående aktier på 10.000, og markedsprisen for hver af aktierne i øjeblikket er US $ 10 pr. Aktie. Så markedsværdien ville være = (udestående aktier i selskabet A * markedsprisen for hver aktie i øjeblikket) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.

Udestående gæld er de langfristede forpligtelser, som virksomheden skal betale tilbage på lang sigt.

Og kontant- og banksaldi er virksomhedens likvide aktiver, der skal trækkes fra summen af ​​markedsværdi og udestående gæld. (Se også en detaljeret artikel om likvide beholdninger)

Vi har forstået alle komponenterne i Enterprise Value (EV), som vi nu kan beregne. Lad os nu tale om salg.

Hvad vil vi betragte som "salg" i dette forhold?

Når vi tager salg, er det nettosalg, ikke bruttosalg. Bruttosalg er et tal, der inkluderer salgsrabatten og / eller salgsafkastet. Vi tager nettosalget, og det betyder, at vi skal udelukke salgsrabatter og salgsafkast (hvis nogen) fra bruttosalget for at få det rigtige tal.

Eksempler på EV til indtægter

Lad os se på et par eksempler for at forstå, hvordan man beregner virksomhedens værdi til salg. Vi ser først på et simpelt eksempel, og derefter illustrerer vi forholdet med to komplekse eksempler.

Eksempel 1

Vi har følgende oplysninger -

Beregn virksomhedsværdien og forholdet mellem EV / salg.

Dette er et simpelt eksempel, og vi følger bare med, som vi har forklaret før.

Først beregner vi markedsværdien ved at multiplicere de udestående aktier med en markedspris pr. Aktie.

Lad os nu, da vi har markedsværdi, beregne virksomhedsværdien (EV).

Vi ved, at virksomhedsværdien og salget allerede er nævnt. Så nu kan vi fastslå multiple

Afhængigt af branchen skal investorer forstå, om 3,46 er et højere eller lavere forhold, og derefter kan investoren beslutte, om de vil investere i en virksomhed eller ej.

Eksempel 2

Lad os se på følgende oplysninger -

Beregn virksomhedsværdi (EV) og forholdet EV / salg.

I dette eksempel er beregningen lidt kompleks som først, vi skal finde ud af antallet af aktier, og så vil vi være i stand til at beregne markedsværdien.

Så lad os først finde ud af de udestående aktier.

Vi kender markedsprisen pr. Aktie, og nu har vi også det nøjagtige antal udestående aktier. Så kan vi beregne markedsværdien med det samme -

Vi har nu markedsværdi. Så det ville være lettere at beregne virksomhedsværdien. Lad os beregne virksomhedsværdien nu -

Vi beregner nu nettosalget. Da vi ikke kan inkludere bruttosalg i forholdet, er vi nødt til at trække salgsafkast fra bruttosalget og finde ud af nettosalget først.

Vi har nu også virksomhedsværdi og nettosalg. Så vi kan fastslå dette forhold.

Virksomhedsværdi for salg er 5 gange, hvilket er højere eller lavere afhængigt af branchen, som virksomheden opererer i. Så hvis EV / salg i branchen normalt er højere, så kan investorerne investere i virksomheden. Og hvis det ikke er tilfældet, skal investorerne tænke to gange, før de investerer i virksomheden. Men som investor er det af største vigtighed, at du tjekker med alle andre forhold for at komme med en konkret konklusion.

Hvornår skal jeg bruge EV / salg?

• EV til indtægter er meget vanskeligt at spille fra et regnskabsmæssigt synspunkt. Selvom det er et groft mål, giver det os stor indsigt i, hvor meget vi betaler for virksomheden pr. Enhedssalg.
• Det kan være meget nyttigt, når der er betydelige forskelle i virksomhedernes regnskabspraksis . PE-forhold kan derimod variere dramatisk med ændringer i regnskabspraksis.
• Det kan bruges til virksomheder med negative frie pengestrømme eller urentable virksomheder. De fleste af internet-startups til e-handel (kører urentabelt) som Flipkart, Uber, Godaddy osv. Kan vurderes ved hjælp af EV / Sales.

• EV / salg kan være nyttigt til at identificere omstruktureringspotentiale.  Andrew Griffin bemærkede i sin diskussion om omstrukturering, at Alcatel-Lucent rapporterede tab hvert år og blev vurderet til 0,1x Ev / Salg. Ifølge ham var tommelfingerreglen, at en moden virksomhed skulle handle ved en EV / salg af sin EBIT-marginprocent divideret med 10. Så hvis EBIT-marginen forventedes at være 10%, skulle den handle på 1x multipel ; hvis det forventedes at være 5%, så 0,5xEV / salg. Andrew forventede, at virksomheden ville nå mindst 3% EBIT-marginer, og det så derfor undervurderet ud.

Hvad er bedre - EV til salg vs. pris til salg?

Først og fremmest er forholdet mellem pris og salg teknisk forkert. Pris pr. Aktie er den pris, som man kan købe en aktie, dvs. den tilhører aktionæren eller aktiehaveren. Men når vi overvejer nævneren - Salg, er det en post før gæld. Dette betyder, at vi ikke har betalt renter, og derfor hører den til både gældsindehaveren såvel som aktiehaveren. Dette betyder, at tælleren tilhører aktiehaveren, og nævneren tilhører både gælds- og aktiehaverne. Dette sammenligner æbler med appelsiner og er derfor forkert.

Du vil dog stadig finde mange analytikere, der bruger dette forhold. I forholdet Pris til salg bruger en analytiker muligvis markedsværdi til at forstå, hvor meget det koster at købe virksomheden. I P / S betragtes gæld imidlertid ikke. Hvis en virksomhed har enorme mængder af gæld i sin kapitalstruktur, er værdiansættelsesindledningerne trukket fra forholdet mellem pris og salg forkert. Derfor er EV / Salg et bedre forhold end P / S-forholdet.

Lad os tage et eksempel på Godaddy.

Hvis du observerer tendensen i EV til salg og pris til salg af Godaddy, vil du bemærke, at der er en markant forskel i begge forhold. Hvorfor?

kilde: ycharts

For at besvare dette spørgsmål er vi nødt til at forstå følgende koncept.

Virksomhedsværdi = markedsværdi + gæld - kontanter.

Hvornår tror du, vil Enterprise Value være meget forskellig fra markedsværdi? Dette kan ske, når (Gæld - Kontanter) er et betydeligt antal.

kilde: Godaddy SEC Filings

Godaddys balance afslører tilstedeværelsen af ​​store gældsbeløb ($ 1.039,8 millioner). Dens gæld til egenkapitalforhold er større end 2,0x. Godaddy har dog en kontante & kontantekvivalent på $ 352 millioner. Bidraget fra (Gæld - Kontanter) er ret signifikant i tilfælde af Godaddy, og derfor er begge forhold forskellige.

Lad os nu kontrastere dette med Amazon. Amazon's forhold til salg og EV til salg efterligner næsten hinanden.

kilde: ycharts

Amazons gæld til egenkapital er lav (mindre end 0,75x), og de har en enorm bunke af kontanter. På grund af dette bidrager (Gæld - kontanter) ikke Enterprise-værdien af ​​Amazon meningsfuldt. Derfor bemærker vi, at pris til salg og EV til salg af Amazon er ens.

kilde: Amazon SEC Filings

Brug af EV til salg til Box IPO-værdiansættelse

# 1 - Sammenlignelig Comps-metode ved hjælp af EV / salg

Bemærk, at jeg har foretaget denne Box IPO-værdiansættelse for længe siden, og jeg har ikke opdateret tallene siden da. Fra forståelsen af ​​EV / salgssynspunktet er dette eksempel dog stadig gyldigt.

For at lave en hurtig sammenlignelig SaaS-selskabs comp-analyse tog jeg SaaS-selskabsdataene fra BVP Cloud Index.

Vi bemærker, at Box ikke er rentabel og også er negativ på EBITDA-niveau. Den eneste mulighed for at værdsætte et sådant selskab med negative frie pengestrømme er at bruge EV / salg.

Vi foretager følgende observationer fra ovenstående tabel.

• Cloudfirmaer handler med et gennemsnit på 9,5x EV / salgsmultipel.
• Vi bemærker, at virksomheder som Xero er en outlier, der handler med 44x EV / salgsmultipel (forventet vækstrate i 2014 på 94%).
• Cloudfirmaer handler med EV / EBITDA-multiplum på 32x.

Kassens værdiansættelse

• Box Inc værdiansættelsesområde fra $ 11,02 (pessimistisk sag) til $ 24,74 (optimistisk sag)
• Den mest forventede værdiansættelse for Box Inc ved hjælp af relativ værdiansættelse er $ 16,77 (forventet)

# 2 - Sammenlignelig erhvervelsesanalyse ved hjælp af EV / salg

Her bruger vi den sammenlignelige erhvervelsesmetode til at finde værdien af ​​Box IPO. til dette noterer vi alle transaktionerne i et lignende domæne og deres forhold mellem virksomhedens værdi og salg.

Nedenfor er nogle af de store M & A-transaktioner i den seneste tid.

Baseret på ovenstående sammenlignelige anskaffelsesanalyse kan vi nå frem til følgende konklusioner for Box Valuation -

• Den gennemsnitlige multipel på 7,4x indebærer en værdiansættelse på nærmere $ 1,8 mia. (Hvilket indebærer en aktiekurs på $ 18,4 / aktie)
• Den højeste Multiple på 9,7x indebærer en værdiansættelse på $ 2,4 mia. (Hvilket indebærer en aktiekurs på $ 24,7 / aktie)
• Den laveste multipel på 4,1x indebærer en værdiansættelse på $ 1,1 mia. (Hvilket indebærer en aktiekurs på $ 9,3 / aktie)

i ovenstående er salgsprognosen anvendt for Box $ 248,38 millioner.

Begrænsninger af virksomhedsværdi til salg

EV / salg er en god måling for at finde ud af, om man skal investere i en virksomhed eller ej. Det er dog baseret på mange variabler, der kan ændre sig i løbet af få dage. Og det anbefales ikke, at investorerne er afhængige af et enkelt forhold for at beslutte en investering. Investorerne bør gå videre og se på forskellige forhold for at komme med konkrete oplysninger, inden de investerer deres penge i nogen investering.

I sidste ende

Hvis du ved, hvordan du beregner EV, bør du aldrig kun betale med markedsværdi, da gælden også skal overvejes i ligningen.

Virksomhedsværdi til salgsforholdsvideo

Nyttige stillinger

Original text

Contribute a better translation

---

• EBIT Margin
• Forholdsanalyse
• P / CF
• PEG flere
<