Afkast på egenkapital (definition, formel) | Sådan beregnes ROE?

Definition af afkast på egenkapital

Return on Equity (ROE) ratio er et mål for den økonomiske præstation, der beregnes som nettoindtægten divideret med egenkapitalen, egenkapitalen beregnes som det samlede selskabs aktiver minus gælden, og denne ratio kan betragtes som et mål for beregning af afkast på nettoaktiver og angiver den effektivitet, som virksomheden bruger aktiver til at opnå fortjeneste.

ROE-formel

Lad os først se på formlen for Return on Equity -

Formel for afkast på egenkapital = nettoindkomst / samlet kapital

Hvis vi ser på ROE på en anden måde, får vi dette -

DuPont ROE = (nettoindkomst / nettosalg) x (nettosalg / samlede aktiver) x samlede aktiver / samlet kapital

DuPont-afkast på egenkapital = overskudsgrad * Samlet aktivomsætning * Kapitalmultiplikator

Nu kan du forstå, at de alle er separate forhold. Hvis du undrer dig over, hvordan kommer vi til den konklusion, at hvis vi multiplicerer disse tre nøgletal, får vi et afkast på egenkapitalen, her er hvordan vi er nået til en konklusion.

• Fortjenstmargen = Nettoindkomst / Nettoomsætning
• Samlet aktivomsætning = Nettoomsætning / gennemsnitlige aktiver i alt (eller samlede aktiver)
• Kapitalmultiplikator = Aktiver i alt / samlet kapital

Lad os nu sætte dem sammen og se om vi får afkastet på egenkapitalen eller ej -

(Nettoindkomst / Nettoomsætning * Nettoomsætning / gennemsnitlige aktiver i alt * Aktiver i alt / samlet kapital

Hvis vi ser nøje, vil vi se, at ved at multiplicere alle disse tre forhold, ender vi med kun nettoindkomst / samlet egenkapital.

Så vi kommer til den konklusion, at hvis vi bruger disse tre forhold og multiplicerer dem, ville vi få Return on Equity.

Fortolkning

ROE er altid nyttigt. Men til de investorer, der ønsker at finde ud af "hvorfor" bag den nuværende ROE (høj eller lav), skal de bruge DuPont-analyse til at finde ud af, hvor det aktuelle problem ligger, og hvor virksomheden har klaret sig godt.

I DuPont-modellen kan vi se på tre separate forhold ved at sammenligne, hvor de kan komme til en konklusion, om det er klogt for dem at investere i virksomheden eller ej.

For eksempel, hvis en ulighedsmultiplikator, hvis vi finder ud af, at virksomheden er mere afhængig af gælden snarere end egenkapitalen, investerer vi muligvis ikke i virksomheden, fordi det kan blive en risikabel investering.

På den anden side ville du ved at bruge denne DuPont-model være i stand til at parre ned chancerne for tab ved at se på fortjenstmargen og aktivomsætning og omvendt.

Eksempel

I dette afsnit vil vi tage to eksempler på kapitalafkast. Det første eksempel er det lettere, og det andet eksempel ville være lidt komplekst.

Lad os hoppe ind og se eksemplerne med det samme.

Eksempel 1

Lad os se på to firmaer A og B. Begge disse virksomheder opererer i samme beklædningsindustri, og mest overraskende er begge deres Return on Equity (ROE) 45%. Lad os se på de følgende forhold for hvert firma, så vi kan forstå, hvor problemet ligger (eller mulighed) -

Lad os nu se på hvert af firmaerne og analysere.

For firma A er fortjenstmargenen stor, dvs. 40%, og finansiel gearing er også ret god, dvs. 4,00. Men hvis vi ser på den samlede omsætning, er det meget mindre. Det betyder, at firma A ikke er i stand til at udnytte sine aktiver korrekt. Men stadig på grund af de to andre faktorer er afkastet på egenkapitalen højere (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).

For firma B er fortjenstmargenen meget lavere, dvs. kun 20%, og den økonomiske gearing er meget dårlig, dvs. 0,60. Men den samlede omsætning er 5,00. For højere aktivomsætning har firma B således klaret sig godt i den generelle betydning af Return on Equity (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).

Forestil dig nu, hvad der ville ske, hvis investorerne kun ville se begge selskabers afkast på egenkapital, de ville kun se, at ROE er ret godt for begge virksomheder. Men efter at have foretaget DuPont-analyse, ville investorerne få det faktiske billede af begge disse virksomheder.

Eksempel 2

På året har vi disse detaljer om to virksomheder -

Nu, hvis vi direkte beregner ROE ud fra ovenstående oplysninger, ville vi få -

Nu ved hjælp af DuPont-analyse, ville vi se på hver af komponenterne (tre forhold) og finde ud af det virkelige billede af begge disse virksomheder.

Lad os først beregne fortjenstmargenen.

Lad os nu se på den samlede aktivomsætning.

Vi beregner nu det sidste forhold, dvs. begge selskabers økonomiske gearing.

Ved hjælp af DuPont-analyse er her ROE for begge virksomheder.

Hvis vi sammenligner hvert af forholdene, ville vi være i stand til at se det klare billede af hvert af virksomhederne. For Company X og Company Y er finansiel gearing det stærkeste punkt. For begge har de et højere forhold i finansiel gearing. I tilfælde af fortjenstmargen har begge disse virksomheder en mindre fortjenstmargen, endda mindre end 15%. Virksomhed Xs aktivomsætning er meget bedre end firma Y. Så når investorer bruger DuPont, ville de være i stand til at forstå virksomhedens presserende punkter, før de investerer.

Beregn afkast af egenkapitalen i Nestle

Lad os se på Nestles resultatopgørelse og balance, og så beregner vi ROE og ROE ved hjælp af DuPont.

Koncernens resultatopgørelse for året afsluttet 31. december 2014 & 2015

Koncernens balance pr. 31. december 2014 & 2015

Kilde: Nestle.com 

• ROE-formel = nettoindkomst / salg
• Egenkapitalforrentning (2015) = 9467/63986 = 14,8%
• Egenkapitalforrentning (2014) = 14904 / 71.884 = 20,7%

Nu bruger vi DuPont-analyse til at beregne Return on Equity for 2014 og 2015.

Som vi bemærker ovenfra, giver den grundlæggende ROE-formel og DuPont Formula os det samme svar. DuPont-analyse hjælper os dog med at analysere årsagerne til, at der var en stigning eller et fald i ROE.

For eksempel faldt afkastet på egenkapital for Nestle fra 20,7% i 2014 til 14,8% i 2015. Hvorfor?

DuPont Analyse hjælper os med at finde ud af årsagerne.

Vi bemærker, at Nestles fortjenstmargen for 2014 var 16,3%; det var dog 10,7% i 2015. Vi bemærker, at dette er en enorm nedgang i fortjenstmargenen.

Sammenlignende, hvis vi ser på andre komponenter i DuPont, ser vi ikke så væsentlige forskelle.

• Omsætningen for aktiver var 0,716 gange i 2015 sammenlignet med 0,686 gange i 2014
• Kapitalmultiplikator var 1,938x i 20,15 sammenlignet med 1,856x i 2014.

Der konkluderer vi, at faldet i fortjenstmargenen har ført til reduktion af ROE for Nestle.

Colgates ROE-beregning

Nu hvor vi ved, hvordan vi beregner afkast på egenkapital fra årlige arkiver, så lad os analysere ROGET for Colgate og identificere årsager til dets stigning / fald.

Afkast af egenkapitalberegning af Colgate

Nedenfor er et øjebliksbillede af Colgate Ratio Analysis Excel-arket. Du kan downloade dette ark fra Ratio Analysis Tutorial. Bemærk, at vi i Colgates beregning af ROE har brugt gennemsnitlige balancetal (i stedet for ultimo året).

Colgate Return on Equity har været sund i de sidste 7-8 år. Mellem 2008 og 2013 var ROE i gennemsnit omkring 90%.

I 2014 var afkastet på egenkapitalen 126,4%, og i 2015 sprang det markant til 327,2%.

Dette er sket på trods af et fald på 34% i nettoindkomsten i 2015. Afkastet på kapital steg betydeligt på grund af faldet i aktionærens

Egenkapital i 2015. Aktionærkapitalen faldt som følge af aktietilbagekøb og også på grund af akkumulerede tab, der strømmer gennem aktionærens egenkapital.

DuPont ROE fra Colgate

Colgate Dupont afkast på egenkapital = (nettoindkomst / salg) x (salg / samlede aktiver) x (samlede aktiver / aktionærkapital). Bemærk venligst, at nettoindkomsten er efter mindretalsaktionærens betaling. Aktionærens egenkapital består også kun af Colgates fælles aktionærer.

Vi bemærker, at aktivomsætningen har vist en faldende tendens de sidste 7-8 år. Rentabiliteten er også faldet i løbet af de sidste 5-6 år.

ROE har dog ikke vist en faldende tendens. Det stiger generelt. Dette skyldes Equity Multiplier (samlede aktiver / samlet egenkapital). Vi bemærker, at aktiemultiplikatoren har vist en jævn stigning i løbet af de sidste 5 år og i øjeblikket ligger på 30 gange.

ROE af sektoren for sodavand

Lad os se på ROE'erne fra Top Soft Drink-virksomheder. Detaljer, der er angivet her, er markedsværdi, ROE, fortjenstmargin, aktivomsætning og kapitalmultiplikator.

kilde: ycharts

• Samlet set viser sodavandssektorer et sundt investeringsafkast (gennemsnitligt mere end 25%).
• Vi bemærker, at PepsiCo er den bedste i denne gruppe med et afkast på egenkapitalen på 54,3%, mens Coca-Cola har en ROE på 26,9%
• Overskudsmargenen for Coca-Cola er på 15,6% sammenlignet med PepsiCos fortjenstmargen på 10,1%. Selvom PepsiCos fortjenstmargen er lavere, er dens aktivomsætning og aktiemultiplikator næsten dobbelt så stor som Coca-Cola. Dette resulterer i en øget ROE for PepsiCo.
• Cott er det eneste selskab i denne gruppe med et negativt afkast på egenkapital, da dets fortjenstmargen er -2,4%

Afkast på bilsektorens egenkapital

Nedenfor er listen over de bedste bilfirmaer med markedsværdi, ROE'er og Dupont ROE-opdeling.

kilde: ycharts

• Samlet set har bilsektorer lavere investeringsafkast sammenlignet med sodavandssektoren (gennemsnitlig investeringsafkast er ca. 8% ekskl. Outliers)
• Vi bemærker, at Ferrari viser et betydeligt højere investeringsafkast (279%) sammenlignet med det fra dets peer-gruppe. Dette skyldes højere rentabilitet (~ 12,8%) og en meget høj aktiemultiplikator (11,85x)
• General Motors har en ROE på 22,5%, mens Ford har en ROE på 15,9%
• Tesla har en negativ ROE, da den stadig er tabsgivende (fortjenstmargen på -9,6%)

ROE af rabatbutikker

Nedenstående tabel giver et øjebliksbillede af Top Discount-butikker sammen med deres Return on Equity, Market Cap og Dupont breakup.

kilde: ycharts

• Samlet set har Discount Stores et gennemsnitligt afkast på egenkapitalen på ca. 18% (mindre end sodavandsselskaberne ROE, men mere end automobilsektorens ROE'er)
• Discount Store-sektoren har en lavere fortjenstmargen (mindre end 4%) og højere aktivomsætning og aktiemultiplikator
• Wal-Mart Stores har en ROE på 17,2% sammenlignet med den for Targets 'Return on Equity på 22,9%.

ROE of Engineering & Construction

Nedenstående tabel giver os en liste over de bedste ingeniør- og byggefirmaer sammen med deres markedsværdi, ROE'er og Dupont ROE-opdeling.

kilde: ycharts

• Samlet set er ROE for ingeniør- og byggefirmaer på den nederste side (gennemsnitlig ROE på ca. 7,1%
• Dycom-industrier har en højere ROE i gruppen primært på grund af højere fortjenstmargen (4,8% sammenlignet med en gennemsnitlig fortjenstmargen på 1,9% af koncernen).
• Chicago Bridge & Iron har et negativt investeringsafkast på -18,3%, da det er tabsgivende med en fortjenstmargen på -2,9%

ROE for internetfirmaer

Nedenfor er listen over de bedste internet- og indholdsvirksomheders ROE med markedsværdi og andet Dupont-afkast på aktieopdeling

kilde: ycharts

• Samlet set varierer ROE'er af internet- og indholdsfirmaer meget.
• Vi bemærker, at alfabetet (Google) har en ROE på 15%, mens Facebook er 19,8%
• Der er mange aktier i tabellen, der har negativ ROE som JD.com (ROE på -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) osv. Alle disse aktier udviser negativ ROE, fordi de er tabsgivende virksomheder.

Afkast på egenkapitalen i olie- og gasselskaber

Nedenfor er listen over de bedste olie- og gasfirmaer med deres ROE.

kilde: ycharts

• Vi bemærker, at alle olie- og gasselskaber, der er anført i tabellen, har et negativt afkast på egenkapitalen.
• Dette skyldes primært tab, som disse virksomheder har tabt siden 2013 på grund af en afmatning i råvarecyklussen (olie).

Begrænsninger af ROE

Selvom det ser ud til, at DuPont-analyse ikke har nogen begrænsninger, er der et par begrænsninger af DuPont-analyse. Lad os kigge på det -

• Der er så mange input, der skal tilføres. Så hvis der er en fejl i beregningen, ville det hele gå galt. Desuden skal informationskilden også være pålidelig. Den forkerte beregning betyder en forkert fortolkning.
• Sæsonbestemte faktorer skal også tages i betragtning ved beregning af forholdet. I tilfælde af DuPont-analyse skal de sæsonbestemte faktorer tages i betragtning, hvilket for det meste ikke er muligt.