Hvad er køretøjet til specielle formål?
Special Purpose Vehicle (SPV) er en separat juridisk enhed, der for det meste oprettes af virksomheden til et enkelt, veldefineret og specifikt lovligt formål og fungerer også som konkursfjernbetjening for det vigtigste moderselskab. I tilfælde af virksomhedens konkurs kan SPV bære sine forpligtelser, da operationerne er begrænset til køb og finansiering af specifikke aktiver og projekter.
Terminologien eller vigtigheden af et køretøj til specielle formål kom i meget brug og popularitet efter Enron-debacle.
Eksempler på Special Purpose Vehicle (SPV)
# 1 - Enron
I 2000 var ENRON kendt for at skabe hundreder af SPV'er og ville overføre de hurtigt tjente penge i form af fortjeneste af den stigende bestand til dem og modtage kontanter til gengæld. Det havde skabt disse SPV'er for det meste for at skjule disse milliarder dollars i gæld, der skyldtes mislykkede projekter og tilbud.
I 2001, da virkeligheden kom i lyset og gælden blev afdækket, faldt aktiekursen fra $ 90 til mindre end $ 1 på få uger; aktionærerne måtte bære et underskud på ca. 11 mia. $.
Den 2. december 2011 måtte Enron lukke sine SPV'er og indgav kapitel 11 konkurs.
# 2 - Bear Sterns
Bear Sterns havde oprettet flere SPV'er, der havde til hensigt at rejse et securitiseret lån ved hjælp af de aktiver, der blev hjulpet af SPV'erne. Det fortsatte med at tage betydelig eksponering og kollapsede til sidst, da det ikke kunne genoplive virksomheden, selv efter at have lukket alle SPV'er. Efter denne mislykkede nødredning blev Bear Sterns endelig solgt til JP Morgan Chase i året 2008.
# 3 - Lehman Brothers
Historien om Lehman Brothers og dens fiasko er ikke skjult. Søjlenes insolvens i 2008 var et bevis på svaghederne ved at opretholde SPV's oprettet og deres dokumentation, hvor Lehman Brothers fungerede som SWAP-modpart. De fleste af SPV'erne var enten ikke registreret, eller der blev ikke foretaget nogen korrekt dokumentationsproces. Det resulterede i stabling af uforudsete forpligtelser, som aldrig kunne løses, og Lehman Brothers var nødt til at annoncere konkurs i år 2008.
Formål med specialformålskøretøj (SPV)
# 1 - Risikoreduktion
Ethvert selskab medfører en betydelig risiko i sin regelmæssige drift. De etablerede SPV'er hjælper moderselskabet med lovligt at isolere risiciene i projekter eller operationer.
# 2 - Securitisering af lån / tilgodehavender
Securitisering af lån og andre tilgodehavender er en af de mest almindelige grunde til at oprette en SPV. I tilfælde af pantepapirer kan banken adskille lånene fra de andre forpligtelser, den har, ved blot at oprette et SPV. Dette køretøj til specielle formål gør det derfor muligt for sine investorer at modtage eventuelle monetære fordele før andre debitorer eller interessenter i virksomheden.
# 3 - Overfør let ikke-overførbare aktiver
Overførsel af et selskabs aktiver er enten ikke-overførbare eller meget vanskelige, og af samme grund oprettes en SPV for at eje sådanne aktiver. Hvis moderselskabet ønsker at overføre aktiverne, sælger de simpelthen SPV som en selvstændig pakke i stedet for at opdele noget aktiv eller have forskellige tilladelser til at gøre det samme. Sådanne sager forekommer i tilfælde af fusioner og opkøbsprocesser.
# 4 - Hold virksomhedens nøgleegenskaber
En SPV oprettes undertiden for at få det til at eje en virksomheds ejendom. I tilfælde, hvor salg af ejendom er meget højere end selskabets kapitalgevinster, vælger det at sælge SPV i stedet for ejendommene. Det vil hjælpe moderselskabet med at betale skat af dets kapitalgevinster snarere end af provenuet fra salget af ejendommen.
Fordele
- Private virksomheder og virksomheder har lettere adgang til kapitalmarkeder gennem oprettelse af SPV'er.
- Securitisering af lån er den mest almindelige årsag til oprettelse af SPV'er; generelt er de rentesatser, der skal betales på de securitiserede obligationer, lavere end de, der tilbydes på moderselskabets virksomhedsobligationer.
- Da virksomhedens aktiver kan opbevares hos SPV, forbliver de sikre og sikre. Når virksomheden står over for økonomiske problemer, reducerer det i sidste ende kreditrisikoen for investorerne og interessenterne.
- Kreditvurderingen af SPV er fortsat god; derfor finder investorerne det pålideligt at købe obligationerne.
- Aktionærerne og investorerne har ufortyndet ejerskab i virksomheden.
- Skattebesparelse kan ske, hvis køretøjet til specielle formål oprettes i et hvilket som helst skatteparadisland som Caymanøerne.
Begrænsninger
- I tilfælde af lukning af SPV bliver virksomheden nødt til at tage aktiverne tilbage, og det vil betyde betydelige omkostninger.
- Oprettelsen af et køretøj til specielle formål kan betyde at begrænse modervirksomhedens kapacitet til at rejse penge.
- Direkte kontrol over moderselskabets aktiver kan blive udvandet, hvilket igen kan reducere ejerskabet på tidspunktet for udvandingen af virksomheden.
- I tilfælde af ændringer i reglerne er der store chancer for alvorlige komplikationer for de virksomheder, der oprettede disse specielle køretøjer.
- Hvis et aktiv sælges af SPV, påvirkes moderselskabets balance negativt.
- Specialkøretøjet kan til tider have mindre adgang til kapital og rejse kapital fra offentligheden, fordi det ikke har den samme troværdighed på markedet som sponsor eller moderselskab.
Konklusion
Dårlig risikostyring og ingen klar forståelse af de underforståede risici har ført til, at nogle højt profilerede virksomheder og virksomheder falder.
Flere regulerings- og transaktionsmetoder er blevet ændret for køretøjer til specielle formål efter sammenbruddet af Lehman Brothers i 2008. Dokumentationsprocessen skal nu være i overensstemmelse med Basel III-normerne, tidligere Basel II. Det gennemgår nu især nedenstående kontrolpunkter:
- Strengere juridisk risikostyring af virksomheden og regulatorer
- Højere vægt på modpartsrisiko, specielt i tilfælde af enhver virksomheds kapitalmarkedsstrukturer
- Processen med udlånsdokumentation strammet
- Højere anvendelse af nøgletal som gæld til egenkapital og andre værdiansættelsesforhold i tilfælde af omstrukturering af en virksomheds kapital.
Risiciene kan håndteres bedre bedre med fire vigtige fremgangsmåder:
- Styring
- Tilsyn
- Motivering
- Vurdering
Således ser vi SPVs oprettelse af ethvert selskab som de to sider af samme mønt. I betragtning af fejlene er politikker blevet strammet for at se, at fordelene ved en SPV kan øges effektivt.