Forskelle mellem kontantafvikling og fysisk afvikling
Kontantafvikling er en ordning, hvor sælgeren i en kontrakt vælger at overføre nettokontantpositionen i stedet for at levere de underliggende aktiver, mens fysisk afvikling kan defineres som en metode, hvor sælgeren vælger at gå til den faktiske levering af et underliggende aktiv og det også på en forudbestemt dato og afviser samtidig ideen om kontantafregning for transaktionen.
I finansverdenen er afvikling af værdipapirer inklusive derivater en forretningsproces, hvor kontrakten udføres på en forud besluttet afviklingsdato.
I tilfælde af derivatkontrakter med futures eller optioner vil sælgeren af kontrakten på afviklingsdatoen enten levere det faktiske underliggende aktiv, der kaldes fysisk afledt af det underliggende aktiv, som derivatkontrakten er indgået for.
Den anden metode er kontantafviklingsmetoden, i hvilket tilfælde kontantpositionen overføres fra køber til sælger på afviklingsdatoen.
Hvad er et kontantafvikling?
Denne afviklingsmetode indebærer, at sælgeren af det finansielle instrument ikke leverer det underliggende aktiv, men overfører nettokontantpositionen. For eksempel skal køberen af en Sugarcane Futures-kontrakt, der ønsker at afvikle kontrakten kontant, betale forskellen mellem Spotprisen på kontrakten fra afviklingsdatoen og den forudbestemte futurespris. Køberen er ikke forpligtet til at tage fysisk ejerskab af sukkerrørsbundterne.
I derivater anvendes kontantafvikling i tilfælde af futures-kontrakt, da den overvåges af en børs, der sikrer en jævn udførelse af kontrakten.
kilde: cmegroup.com
Udvidelse af det tidligere eksempel på sukkerrør på råvarefuturesmarkedet, forudsat at en investor går lang tid (køb) på 100 busker sukkerrør med en nuværende markedspris på $ 50 pr. Busk. Forudsat at afviklingsdatoen er efter 3 måneder efter, hvis prisen pr. Busk stiger til $ 60 per bushel, så vinder investoren:
$ 60 (udgangspris) - $ 50 (indgangspris) = $ 10 per busk
Således er Profit = $ 10 * 100 bushels = $ 1000
I dette tilfælde er det næste overskud = $ 1000, som krediteres på investorens handelskonto.
Tværtimod, hvis prisen falder til $ 45, vil investoren stå over for et tab på:
$ 45 (udgangspris) - $ 50 (indgangspris) = $ 5 pr. Busk
Således er tab = $ 5 * 100 = $ 500, som debiteres fra investorens konto.
Med fremkomsten af teknologi og kontinuerlig drift af alle markeder er det relativt let at finansiere en konto og starte handel uden nogen viden om markederne omkring klubben.
Det samme princip gælder også i tilfælde af optionskontrakter. For at illustrere en kontantafregning for en salgsoptionskontrakt, lad os antage en kontrakt fra Microsoft, der udløber den sidste torsdag i måneden, og spotprisen på markedet er $ 100. Prisen angivet i kontrakten er $ 75. Dette betyder simpelthen, at salgskontrakten blev gennemført med håb om, at aktiekursen vil falde under $ 75. Nu, hvor prisen er $ 100, skal indehaveren dog foretage købet til $ 100 i stedet for $ 75. Derfor, hvis der var 5 masser af optioner, der skulle købes, vil nettotabet for indehaveren være:
$ 100 - $ 75 = $ 25 pr. Parti og dermed totalt tab = $ 25 * 5 = $ 125.
Hvad er fysisk afregning / levering?
Dette refererer til en derivatkontrakt, der kræver, at det faktiske underliggende aktiv leveres på den specificerede leveringsdato, snarere end at blive handlet ud nettoposition eller modregning i kontrakter. Størstedelen af de afledte transaktioner udøves ikke nødvendigvis, men handles inden leveringsdatoerne. Imidlertid forekommer fysisk levering af det underliggende aktiv i nogle handler (stort set med råvarer), men kan forekomme med andre finansielle instrumenter.
Afregning ved fysisk levering udføres af Clearing-mæglere eller deres agenter. Straks efter den sidste handelsdag skal den regulerede børs clearingorganisation indberette et salg og et køb af det underliggende aktiv til den foregående dags afregningskurs (normalt slutkursen). Handlende, der har en kort position i den fysiske afvikling af futureskontrakt til udløb, skal levere det underliggende aktiv. Forhandlere, der ikke ejer dem, er forpligtet til at købe dem til den aktuelle pris, og de, der allerede ejer aktiverne, skal aflevere det til den nødvendige clearingorganisation.
- Børsenes rolle er meget kritisk, da de sikrer betingelserne for de kontrakter, de dækker, for at sikre, at kontrakten gennemføres problemfrit.
- Børser regulerer også leveringsstederne, især i tilfælde af varer.
- Kvaliteten, karakteren eller arten af det underliggende aktiv, der skal leveres, reguleres også af børsen.
Lad os tage en instans af Commodity Futures-kontrakt, der afregnes ved fysisk levering ved udløb. For eksempel har en erhvervsdrivende ved navn Max indtaget en lang position i en futures-kontrakt (køberen af futures), og ved udløbet er han forpligtet til at modtage levering af den underliggende vare, som i dette tilfælde kan antages at være majs. Til gengæld kræves det, at Max betaler den aftalte pris for den futures-kontrakt, der blev foretaget for. Derudover er Max også ansvarlig for alle transaktionsomkostninger, der kan omfatte transport, opbevaring, forsikring og inspektioner.
På den anden side er der en knoldbonde ved navn Gary, der ønsker at afdække sin afgrøde på grund af forventning om mulig udsving i markedspriserne på råvaremarkedet. Han beregner, at han kan vokse omkring 150 busk majs pr. Acre (gennemsnitligt skøn) og antage, at han har 70 acres jord.
På denne måde, samlede busker = 150 * 70 = 10.500 busker majs.
I henhold til udvekslingsreglerne kræver hver eneste majs futures-kontrakt 5.000 busker. Gary vil sandsynligvis sælge 2 futureskontrakter for at sikre sin afgrøde hvert år. Dette garanterer at afdække en betydelig del af hans samlede vækst.
Børsen angiver også den standard / kvalitet af majs, som landmanden skal opfylde. Mængden af majs i kontrakten vil blive grundigt inspiceret for at sikre, at den opfylder eller overgår de specifikationer, der er angivet af børsen. Efter inspektion er modtageren af majs sikret god kvalitet, når den er blevet transporteret med succes til det besluttede sted. En lignende proces gælder også for økonomi, metaller og energiprodukter.
Denne handel med majs kan nedbrydes i følgende trin for at få en detaljeret forståelse:
- Man bliver nødt til at have en fremtidig kontrakt med en lang position for en Commodity Futures-kontrakt med en fysisk leveringspost den første meddelelsesdag.
- Første meddelelsesdag er, at der skal gives meddelelse til børsen, at indehaveren ønsker at levere eller tage modtagelse af levering af den underliggende vare i kontrakten (majs)
- Når udvekslingen er kommunikeret med hensigten, initieres en leveringsintention, og der udstedes en leveringsmeddelelse for at bekræfte påbegyndelsen af transaktionen.
- Indehaveren er ansvarlig for alle transaktionsomkostninger, indtil varen er i besiddelse.
Dette er generelt processen, hvis man ønsker den fysiske levering af varen. For det meste vil man bare opveje positionen ved at købe den tilbage, hvis den sælges først eller omvendt. Mægleren har alle investorpositioner, der overvåges på en risikoserver, der er dynamisk og vil intimisere mægleren, når kontrakten nærmer sig en leveringssituation. Når tiden nærmer sig en meddelelse om første dag (leveringssituation), og den åbne position stadig eksisterer, giver mægleren det samme for at vide om mulige intentioner. Hvis indehaveren ikke har den fulde værdi af kontrakten, rådgiver mægleren om at afslutte handlen.
Mæglere er ansvarlige for eventuelle tab eller gebyrer i forbindelse med clearingudvekslingen, og sådanne udgifter og tab bæres af mægleren og ikke af mæglerhuset. Dette vil motivere mægleren til at handle i den bedste interesse for hele handlen.
Kontantafvikling vs fysisk afregningsinfografik
Nøgleforskelle
- Som navnet antyder, er kontantafviklingsmetode en mekanisme, hvor parterne i en transaktion vælger at afvikle gevinster eller tab ved betaling kontant, efter at kontrakten udløber, mens fysisk afvikling er en metode er en mekanisme, hvor parterne i en transaktion afvikler betalingen ved enten at betale kontant for at sikre en lang position eller at levere aktier for at opnå den lange position.
- Kontantafviklingsmetoden medfører en minimal eller ubetydelig risiko, mens en fysisk afviklingsmetode medfører en højere risiko.
- Kontantafviklingsmetoden giver større likviditet på derivatmarkedet, mens den fysiske afviklingsmetode giver en næsten ubetydelig mængde likviditet på derivatmarkedet.
- Kontantafviklingsmetoden er hurtig, da transaktionerne angiveligt udføres kontant, og det endda tager en minimal tid, indtil udløb, mens fysisk afvikling tager mere tid.
- Kontraktsælgere finder kontantafviklingsmetoden virkelig hurtig, enkel, nem og meget bekvem, og det er derfor, metoden er ekstremt populær i den aktuelle tid. Sælgere til en kontrakt behøver ikke betale ekstra omkostninger eller gebyrer eller provision for at benytte kontantafviklingstransaktioner.
- På den anden side er den fysiske afviklingsmetode ikke så let, og den er også tidskrævende. Parterne i en transaktion skal betale ekstra omkostninger for at benytte fysisk levering eller fysisk afviklingsmetode. Parterne skal nødvendigvis betale ekstra omkostninger i forbindelse med leveringsomkostninger, transportomkostninger, mæglergebyrer osv.
Sammenligningstabel
| Grundlag for sammenligning | Kontantafvikling | Fysisk afvikling | ||
| Definition | Kontantafvikling kan defineres som en metode eller en ordning, hvor sælgeren af en kontrakt foretrækker at afvikle transaktionen i kontanter i stedet for at levere et underliggende aktiv. | Fysisk afvikling kan defineres som en metode eller en ordning, hvor den faktiske levering af et aktiv vælges, som skal leveres på en bestemt dato, og ideen om kontantafvikling frarådes. | ||
| Niveau på likviditet | Kontantafvikling giver en højere likviditetsrate på derivatmarkedet. | Fysisk afvikling giver minimal eller ubetydelig likviditet på derivatmarkedet. | ||
| Tidskrævende | Kontantafregning kan straks ske. Denne metode tager kortere tid indtil udløb sammenlignet med fysisk afvikling. | En fysisk afviklingskontrakt tager længere tid indtil udløb sammenlignet med en kontantafviklingskontrakt. | ||
| Omkostninger involveret | Kontantafregningskontrakter indebærer lavere eller nul omkostninger indtil udløb. Denne afregningsmetode kan muligvis ikke resultere i yderligere omkostninger eller nogen form for provision eller gebyrer. | Fysiske afviklingskontrakter kan forholdsvis være lidt dyre, da det involverer en række yderligere kontakter såsom transportomkostninger, leveringsomkostninger, mæglergebyr osv. | ||
| Risikoniveau | Kontantafviklingsmetoden indebærer et lavere risikoniveau. | Den fysiske afviklingsmetode indebærer et højere risikoniveau, da dokumenter som overførselscertifikater, papirinstrumenter osv. Kan gå tabt, forfalsket osv. | ||
| Bekvemmelighed | Kontantafvikling er enkel, let, øjeblikkelig og dermed virkelig praktisk for sælgere af en kontrakt. Det medfører ingen ekstra omkostninger eller gebyrer, og det er også en af hovedårsagerne til, at metoden er så populær, og hvorfor sælgerne altid finder det mere bekvemt blandt alle andre afviklingsmuligheder. | Det er ikke så simpelt og øjeblikkeligt sammenlignet med kontantafregningsmetoden. | ||
| Enkelhed | Kontantafviklingsmetoden er en meget enkel metode, og den involverer kun et nettokontantbeløb, som faktisk er de samlede omkostninger. | Sammenlignet med kontantafviklingsmetoden er en fysisk afvikling ikke så enkel. | ||
| Popularitet | Kontantafviklingsmetoden bruges til afvikling af råvarer, da den straks kan gøres. Dette gør det meget bekvemt for sælgere af en kontrakt. | Metoden til fysisk afvikling anvendes til afvikling af kontrakter vedrørende aktieoptioner. | ||
| Praktisk | Metoden med kontantafregning viser sig at være mere praktisk, da den ikke er så dyr. | Den fysiske afviklingsmetode er mindre praktisk sammenlignet med kontantafviklingsmetoden, og som et resultat heraf undgås den for det meste af kontraktens sælgere. | ||
| Betalingsform | I en kontantafviklingsmetode afregner parterne i en transaktion ved at modtage eller betale gevinster eller tab i forbindelse med en kontrakt kontant, og det også i den periode, kontrakten har krydset sin udløbsdato. | I en fysisk afviklingsmetode afregner parterne i en transaktion enten ved at betale kontant eller levere aktier for at sikre en lang position. |
Fordele og ulemper ved kontanter og fysisk afvikling
# 1 - Kontantafregning
- Den største enkelt fordel ved kontantafvikling er, at den repræsenterer en måde at handle Futures & Options på baseret på aktiver og værdipapirer, hvilket praktisk talt ville være meget vanskeligt med den fysiske afvikling.
- Kontantafregninger har gjort det muligt for de erhvervsdrivende at købe og sælge kontrakter på indekser og visse varer, der enten er umulige eller upraktiske at overføre fysisk.
- Det er en foretrukken metode, da det hjælper med at reducere transaktionsomkostningerne, som ellers ville være en udgift i tilfælde af fysisk levering. For f.eks. Vil en futureskontrakt på en kurv med aktier som S&P 500 altid skulle afvikles kontant på grund af ulejlighed, upraktiskitet og høje transaktionsomkostninger knyttet til den fysiske levering af aktier i de 500 børsnoterede virksomheder, der bliver handlet dagligt.
- Det fungerer også som en sikring mod kreditrisici i tilfælde af fremtidige kontrakter. Når en part indgår en fremtidig kontrakt, skal hver part deponere et minimumsbeløb på deres margenkonto for at sikre, at deres intentioner er klare. Denne konto er vigtig for den regelmæssige drift af sådanne derivatkontrakter. Det bruges til at afregne nettogevinst eller -tab. Da disse konti reguleres og overvåges dagligt, eliminerer det muligheden for, at en part ikke kan betale det monetære beløb. Mægleren er også ansvarlig for at sikre, at marginkontoen ikke falder under minimumssaldoen.
Den primære ulempe ved kontantafvikling i tilfælde af optioner er, at den kun er tilgængelig på europæiske stilmuligheder, som ikke er fleksible som amerikanske optioner og kun kan udnyttes ved løbetiden. En lignende funktion gælder også for Futures-kontrakten.
De fleste futures og terminskontrakter på forskellige finansielle aktiver afvikles kontant. For eksempel angiver terminsaftaler, som generelt er terminkontrakter på renten, at det underliggende er en rentesats, og sådanne kontrakter skal derfor afvikles kontant. Sådanne kontrakter kan ikke leveres fysisk. Råvarer, generelt fysisk afviklet, har også mulighed for afvikling kontant, så længe der er en ubestridt spotpris og gensidigt aftalt. Kontantafvikling reducerer også virksomhedens omkostninger til afdækning.
# 2 - Fysisk afregning
Den primære fordel ved fysisk afvikling er, at den ikke er underlagt nogen af parternes manipulation, da hele aktiviteten overvåges af mægleren og clearingudvekslingen. Muligheden for modpartsrisiko overvåges, og konsekvenserne er kendt for det samme.
- En væsentlig ulempe ved fysisk afvikling er, at det i sammenligning med kontantafvikling er en meget dyr metode, da den fysiske levering vil medføre ekstra omkostninger for at opretholde det samme i lang tid, indtil det når købers dørtrin.
- Derudover påvirker fysisk afvikling ikke futuristiske ændringer eller markedsudsving.
Selvom nogle hævder, at fysisk afvikling kan være gavnligt for det samlede økosystem i fremtiden, da det kan hjælpe med at opnå en ligevægtspris på grund af den fysiske synlighed af det underliggende aktiv, som ellers kan manipuleres med.
Konklusion
Om en kontrakt skal afvikles fysisk eller med kontanter, kan have indflydelse på, hvordan derivatmarkedet kan forudsige dets fremtidige forløb. På den sidste handelsdag oplever fysisk afviklede kontrakter typisk tynd likviditet. Dette skyldes, at de erhvervsdrivende, der ikke er villige til at konvertere deres futureskontrakter til fysiske varer eller ikke vil udføre deres optionskontrakt, allerede har forladt markedet ved enten at udrulle deres position til den følgende måneds leveringsdato eller lade handelen udløbe. Opfyldte handlende med store positioner kan have stor indflydelse på prisbevægelserne, og volatiliteten øges derfor, når man går mod handelens udløb. Dette betegnes ofte som "Tidsværdi af penge", som også indregnes, når man når frem til en handel.Store kommercielle forhandlere, der har kapacitet til at holde leveringen, kan endda have lagerhuse af den fysiske vare. Børsen skal være opmærksom, så sådanne store handlende med store positioner ikke har indflydelse på den samlede prisbevægelse.
Da de kontantafviklede kontrakter afvikles inden de fysisk afviklede kontrakter, har de mindre eksponering for store forhandlere, der skubber kontrakten rundt, når den nærmer sig afviklingsdatoen. Da de økonomisk afviklede kontrakter ofte afvikles i forhold til indekser, menes de bredere at være mindre tilbøjelige til prismanipulation end fysisk afviklede futureskontrakter.
Da det samlede derivatmarked blev mere institutionaliseret gennem elektronisk handel, udvikles kontrakterne i sig selv, hvilket skaber mere effektivitet af midlerne og for de erhvervsdrivende. For de handlende er det ikke afregningsmetoden, der betyder noget, men de likviditets- og transportomkostninger, der er forbundet, da mægleren også har et udvidet ansvar over for det samme.