Hvad er rabatobligation?
Rabatobligation defineres som en obligation, der udstedes til mindre end dens pålydende værdi på tidspunktet for udstedelsen. Det henviser også til de obligationer, hvis kuponrenter er mindre end markedsrenten og derfor handler til under pålydende værdi på det sekundære marked.
Antag, at en obligation sælges på markedet for USD 80. Men i slutningen af løbetiden betaler obligationen USD 100. Obligationen ser billig ud, men udstederen kan være i økonomiske problemer. Derfor vil der ikke være nogen mellemliggende eller kuponbetalinger. Og der vil være en kapitalgevinst ved udløbet af løbetiden. De kan købes og sælges af både individuelle og institutionelle investorer. Institutionelle investorer skal dog overholde specifikke regler for køb og salg af diskonterede obligationer. Amerikanske opsparingsobligationer er et af eksemplerne på en diskonteringsobligation.
Typer af rabatobligationer
Følgende er typer af diskonteringsobligationer.
# 1 - nødlidende obligation
- Mere sandsynligt at standard.
- Handler med en betydelig rabat til pålydende værdi,
- Sådanne obligationer kan eller kan ikke foretage rentebetalinger. Eller betalingstiderne kan blive forsinket. Derfor spekulerer investorer i sådanne obligationer. Så med en minimumspris på obligationen og endda minimumsrenter fra disse obligationer gør dem til en højavkastende obligation.
# 2 - Nulkuponobligation
- Nulkuponobligationer betaler ikke kuponer i løbet af deres ansættelse.
- Det er en type dybdiskonteringsobligation, hvor de kan udstedes med en rabat på selv 20%, især når løbetiden er høj.
- Selvom der muligvis ikke er nogen rentebetalinger, stiger prisen på obligationen støt mod slutningen af løbetiden. Dette skyldes, at obligationerne betales fuldt ud ved løbetid.
Eksempel på rabatobligation
Lad os tage et eksempel på en diskonteringsobligation.
Overvej en obligation noteret på NASDAQ, som i øjeblikket handler med rabat. Kuponrenten på obligationen er 4,92. Prisen på tidspunktet for udstedelsen af en obligation er $ 100. Udbyttet på udstedelsestidspunktet er 4,92%. Den aktuelle pris er $ 79,943, hvilket tydeligt viser, at obligationen handler med en rabat. Selvom kuponrenten er høj sammenlignet med afkastet på en 10-årig statsskuldsats, diskonteres stadig prisen på obligationen. Dette skyldes, at virksomheden har lavere indtjening og negative pengestrømme. Dette øger standardrisikoen.
Udbyttet kan også handle højere end kuponrenten. Det sker, når prisen er meget lavere end pålydende. Dette viser tydeligt, at det er en dybt diskonteret obligation. På samme måde når kreditvurderingen af virksomheden reduceres af et kreditvurderingsbureau, begynder investorer at sælge på det sekundære marked med store volumener. Dette reducerer dagsværdien af obligationer og øger dermed afkastet.
Udbytte til løbetid (YTM) af rabatobligationer
YTM er IRR - intern afkast på investeringen i en obligation, hvis en investor har obligationen indtil løbetid med alle betalinger foretaget pr. Planlagt og geninvesteret til den tilsvarende kurs. For at forstå udbyttet til løbetid på en diskonteringsobligation er det bedre at starte med obligationer, der ikke betaler en kupon. Derefter bliver nogle af de mere komplekse problemer med kuponobligationer forståelige.
YTM for en diskonteringsobligation beregnes som
- n = antal år til modenhed
- Pålydende værdi = obligationens løbetidsværdi
YTM er den rente, en investor tjener ved at geninvestere alle kuponbetalinger modtaget fra obligationen indtil obligationens løbetid med den samme kurs. PV (nutidsværdi) af alle fremtidige pengestrømme er obligationens markedspris. Der er ingen direkte metode til beregning af diskonteringssatser. Der er dog en prøve-og-fejl-metode, der kan anvendes på YTM, indtil nutidsværdien af betalingsstrømmen er lig med obligationens pris.
Renter og rabatobligationer
Obligationspriser og obligationsrenter deler et omvendt forhold. Når der er en stigning i renten, vil der være et fald i en obligations pris og omvendt. En obligation med lavere rente eller kuponrente end markedsrenten vil muligvis blive solgt til en pris, der er lavere end dens pålydende værdi. Dette skyldes tilgængeligheden af lignende obligationer eller andre værdipapirer med et bedre afkast.
For eksempel Når renten stiger, efter at obligationen er solgt på markedet. Værdien af den nyligt solgte obligation ville falde, da markedsrenten er højere. Hvis køberen af obligationen ønsker at sælge obligationen på det sekundære marked, skal de tilbyde til en lavere pris for at påvirke salget. Når de gældende markedsrenter stiger til et punkt, hvor værdien af en obligation falder til under pålydende værdi, bliver den en diskonteringsobligation.
Et meget vigtigt forhold kan også udledes af denne formel. I det beskrevne eksempel er kuponrenten (r) større end YTM. Hvis r
Simulering af yderligere to kombinationer af kuponrente og YTM giver følgende resultater:
** Denne graf ligner en lige linje, da vi kun har brugt to datapunkter, men når vi i virkeligheden betragter flere datapunkter, konvergerer den til at ligne mere som en eksponentiel graf.
Fordele
Nogle af fordelene er som følger:
- Når en investor køber investeringerne til en nedsat pris, giver den en større mulighed for kapitalgevinster. Denne fordel skal dog sammenlignes med ulempen ved at betale skat på sådanne kapitalgevinster.
- Obligationsindehavere modtager renter med jævne mellemrum (medmindre det er en nulkuponobligation) - normalt halvårligt.
- De tilbydes med langvarig og kortvarig løbetid.
Ulemper
Nogle af ulemperne er som følger:
- Det indikerer muligheden for en udsteders misligholdelse, faldende udbytte eller investorers modvilje mod at købe obligationen.
- Risikoen for misligholdelse er højere med langfristede diskonteringsobligationer.
- Dybere diskonterede obligationer angiver en virksomheds økonomiske nød og indikerer dermed en højere risiko.
Konklusion
Der er et par risici, der skal analyseres, før der investeres i diskonteringsobligationer. De er renterisiko, kreditrisiko, inflationsrisiko, reinvesteringsrisiko, likviditetsrisiko. Da investorer altid har til hensigt at give et højere afkast, betaler de mindre for den obligation, der har lavere kuponer sammenlignet med de gældende renter. Derfor, for at kompensere for lave kuponrenter, ville de købe obligationer til rabat. En obligation, der sælges til en pris, der er betydeligt lavere end pålydende, selv med en rabat på 20% eller mere, er den dybdiskonterede obligation.