Typer af økonomiske modeller
Finansielle modeller bruges til at repræsentere prognosen for virksomhedens økonomi baseret på dens historiske præstationer samt fremtidige forventninger med det formål at bruge dem til finansiel analyse, og de mest almindelige typer finansielle modeller inkluderer Discounted Cash Flow model (DCF), Leveraged Buyout model (LBO), sammenlignelig virksomhedsanalysemodel og fusions- og erhvervelsesmodel.
Her er listen over top 4 typer finansielle modeller
- Model med nedsat pengestrøm (DCF)
- Leveraged Buyout Model
- Sammenlignelig virksomhedsanalysemodel
- Fusions- og erhvervelsesmodel
Lad os diskutere hver enkelt af dem i detaljer -
# 1 - Rabat på cash flow-model
Dette er måske en af de vigtigste typer finansielle modeller, der er en del af værdiansættelsesmetoder. Den udnytter de forventede frie pengestrømme, der forventes udvundet, og diskonterer dem for at nå frem til en netto nutidsværdi (NPV), som hjælper med den potentielle værdi af en investering, og hvor hurtigt kan de bryde lige fra den samme.
Dette kan udtrykkes med nedenstående formel:
DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + …… .. + CFn / (1 + r) n
hvor CF1 = pengestrømmen ved årets udgang
r = Diskonteret afkast
n = Projektets levetid
I NPV-beregningen antager vi, at kapitalomkostningerne er kendt til beregningen af NPV. Formlen for NPV:
[NPV = nutidsværdi af kontantstrøm - nutidsværdi af pengestrøm],
Hvis NPV er positivt, er projektet værd at blive betragtet, ellers er det en tabsgivende mulighed.
Model med nedsat pengestrøm - eksempel
Lad os overveje et eksempel til forståelse af konsekvenserne af DCF Valaumodel:
År | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
Pengestrøm | (100.000) | 30.000 | 30.000 | 40.000 | 45.000 |
Den indledende pengestrøm er INR 100.000 for igangsættelsen af projektpost, som alle er pengestrømme.
100.000 = 30.000 / (1 + r) 1 + 30.000 / (1 + r) 2 + 40.000 / (1 + r) 3 + 45.000 / (1 + r) 4
Ved beregning er r = 15,37%. Således, hvis afkastet fra projektet forventes at være større end 15,37%, skal projektet accepteres ellers afvises.
In Equity Research bruges DCF-analyse til at finde virksomhedens grundlæggende værdi (virksomhedens dagsværdi)
# 2 - Leveraged Buyout Model
En gearet buyout (LBO) er erhvervelse af et offentligt eller privat selskab med en betydelig mængde lånte midler. Efter køb af virksomheden er gældskvoten generelt større end 1 (gæld udgør størstedelen af delen). Under ejerskabet bruges firmaets pengestrømme til betjening af gældsbeløb og renter. Det samlede afkast realiseret af investorerne beregnes af virksomhedens exitflow (EBIT eller EBITDA) og gælden, der er betalt over tidshorisonten. Denne form for strategi bruges i vid udstrækning i gearet finansiering med sponsorer som Private Equity-virksomheder, der ønsker at erhverve virksomheder med det formål at sælge dem med fortjeneste i fremtiden.
Hvis du vil lære LBO-modellering professionelt, kan du se på 12+ timers LBO-modelleringskursus
LBO-modeleksempel
Et illustrativt eksempel er angivet som nedenfor med parametrene og antagelserne:
- XYZ Private Equity-partnere køber ABC-målfirma til 5 gange EBITDA fremad ved udgangen af Year Zero (inden operationerne påbegyndes)
- Gældsprocenten = 60:40
- Antag, at den vejede gennemsnitlige rente på gæld er 10%
- ABC forventer at nå $ 100 millioner i salgsindtægter med en EBITDA-margin på 40% i år 1.
- Omsætningen forventes at stige med 10% fra år til år.
- EBITDA-marginer forventes at forblive flade i løbet af investeringens løbetid.
- Kapitaludgifter forventes at udgøre 15% af salget hvert år.
- Driftskapital forventes at stige med $ 5 millioner hvert år.
- Afskrivninger forventes at være lig med 20 millioner dollars hvert år.
- Under forudsætning af en konstant skattesats på 40%.
- XYZ afslutter målinvesteringen efter år 5 med det samme EBITDA-multipel, der blev brugt ved postering (5 gange fremad 12 måneders EBITDA) - se Terminalværdi-multipla
Ved hjælp af 5,0-indgangsmodellen beregnes den betalte pris for købsprisen for ABC Target Company ved at gange år 1 EBITDA (som repræsenterer en 40% EBITDA-margin på $ 100 millioner i omsætning) ganget med 5. Derfor er købsprisen = 40 * 5 = $ 200 millioner.
Gældsfinansieringen beregnes under hensyntagen til gælden: egenkapitalprocent =
Gældsdel = 60% * 200 millioner $ = 120 millioner dollars
Kapitalandel = 40% * 200 millioner = $ 80 millioner
Baseret på ovenstående antagelser kan vi konstruere tabellen som følger:
($ i mm) | Flere år | |||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
Salgsindtægter | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 161 |
EBITDA | 40 | 44 | 48 | 53 | 59 | 64 |
Mindre: Depr & Amortization | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) |
EBIT | 20 | 24 | 28 | 33 | 39 | 44 |
Mindre: Interesse | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) |
EBT | 8 | 12 | 16 | 21 | 27 | 32 |
Mindre: Skatter | (3) | (5) | (7) | (8) | (11) | (13) |
PAT (overskud efter skat) | 5 | 7 | 9 | 13 | 16 | 19 |
Bemærk, at da exitværdien ved udgangen af år 5 vil være baseret på forwarding EBITDA multiple, er det sjette års resultatopgørelse og ikke det femte år.
Den kumulative gearede frie pengestrøm kan beregnes som følger:
($ i mm) | Flere år | |||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
EBT (skatteeffekt) | 5 | 7 | 10 | 13 | 16 | |
Plus: D&A (ikke kontant eksp.) | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | |
Mindre: Kapitaludgifter | (15) | (17) | (18) | (20) | (22) | |
Mindre: Forøgelse af nettoarbejdskapitalen | (5) | (5) | (5) | (5) | (5) | |
Gratis pengestrøm (FCF) | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Vi behøver ikke overveje oplysningerne for det sjette år, da FCF fra år 1 til 5 kan bruges til at nedbetale gældsbeløbet, forudsat at hele FCF bruges til gældsbetaling. Afgangsreturen kan beregnes som følger:
Samlet virksomhedsværdi ved afslutning = fremadrettet EBITDA ved en udgang sammen med et 5,0 gange udgangsmultipel for at beregne afgang TEV. $ 64 mm X 5.0 multiple = $ 320 millioner
Nettogæld ved afslutning (også kendt som afslutning af gæld) beregnes som følger:
Afslutning af gæld = Begyndende gæld - Gæld betales ned [$ 120 mm - $ 34 mm i kumulativ FCF = $ 86 mm]
Slutkapitalværdi = Afslut TEV - Afslutning af gæld [$ 320 mm - $ 86 mm] = $ 234 mm
Multiple of Money (MoM) EV return beregnes som [Ending EV / Beginning EV] = [$ 234mm / $ 80mm = 2.93 times MoM]
Følgende tabel er nyttig til estimering af IRR baseret på 5-årige MoM-multipla:
2,0x MoM over 5 år ~ 15% IRR |
2,5x MoM over 5 år ~ 20% IRR |
3,0 x MoM over 5 år ~ 25% IRR |
3,7x MoM over 5 år ~ 30% IRR |
Vi kan således antage, at den implicitte IRR i ovennævnte tilfælde er ca. 25% eller lidt under den samme.
# 3 - Sammenlignelig virksomhedsanalysemodel
En sammenlignelig virksomhedsanalyse (CCA) er en proces, der bruges til at evaluere en virksomheds værdi ved hjælp af målinger for andre virksomheder af samme størrelse i samme branche. Det fungerer under den antagelse, at lignende virksomheder vil have lignende værdiansættelsesmultipler, såsom EV / EBITDA. Derefter er investorer i stand til at sammenligne en bestemt virksomhed med sine konkurrenter på en relativ basis.
Generelt kan udvælgelseskriterierne for sammenlignelige virksomheder opdeles som følger:
Virksomhedsprofil | Finansiel profil |
Sektor | Størrelse |
Produkter og tjenester | Rentabilitet |
Kunde- og slutmarkeder | Vækstprofil |
Distributionskanaler | Investeringsafkast |
Geografi | Kreditvurdering |
De mest kritiske multipla, der overvejes til komparativ analyse, er:
PE flere
- PE-værdiansættelsesmultipel, også kendt som "Multipel pris" eller "Multipel indtjening" beregnes som:
- Pris pr. Aktie / indtjening pr. Aktie ELLER markedsværdi / nettoindkomst
- Dette multipel indikerer den pris, en investor er villig til at betale for hver $ indtjening.
EV / EBITDA Multiple
- Et andet almindeligt multiple er EV / EBITDA, der beregnes som følger: Enterprise Value / EBITDA
- hvor EV repræsenterer alle fordringer på virksomheden (Common Equity + Net Debt + Preferred Stock + Minority Interest).
- Dette hjælper med at neutralisere effekten af kapitalstrukturen. EBITDA tilfalder både gælds- og aktiehavere, da det er før rentekomponenten.
Pris-til-bog-værdi-forhold
- PBV-forhold er pris / bog-forholdet er et aktiekapital beregnet som markedspris for en aktie / bogført værdi pr. Aktie eller markedsværdi / samlet aktiekapital
De trin, du skal huske på ved udførelse af en sammenlignende værdiansættelse, er:
- Vælg en gruppe konkurrenter / lignende virksomheder med sammenlignelige industrier og grundlæggende egenskaber.
- Beregn markedsværdien = Aktiekurs X Antal udestående aktier.
- Beregn virksomhedsværdien
- Brug historiske formler fra virksomhedens arkivering og fremskrivninger fra ledelsen, aktieanalytikere osv.
- Beregn de forskellige spredningsmultipler, der giver et overblik over, hvordan virksomheden klarer sig, hvilket afspejler sandheden bag de økonomiske oplysninger.
- Værdsæt målfirmaet ved at vælge det passende benchmark-værdiansættelsesmultipel for peer-gruppen, og værdsæt målfirmaet baseret på det multiple. Generelt anvendes et gennemsnit eller en median.
Sammenlignelig virksomhedsanalysemodel - eksempel
- Ovenstående tabel er den sammenlignelige komp for Box Inc. Da du kan se, at der er en liste over virksomheder på venstre side sammen med dens respektive værdiansættelsesmultipler på højre side.
- Værdifulde multipler inkluderer EV / salg, EV / EBITDA, pris til FCF osv.
- Du kan tage et gennemsnit af disse branchemultipler til at finde den fair vurdering af Box Inc.
- For flere detaljer henvises til boksværdiansættelse
# 4 - Fusions- og erhvervelsesmodel
Typen af finansiel model bruges meget af broderskabet med Investment Banking. Hele formålet med fusionsmodellering er at vise kunderne indvirkningen af overtagelsen på erhververens EPS og hvordan denne EPS er sammenlignelig i branchen.
De grundlæggende trin til opbygning af en M & A-model er som følger:
Fokus for denne model er en konstruktion af balancen efter fusionen af de to enheder.
Kilden og brugermodelafsnittet i denne model indeholder oplysninger om strømmen af midler i en M & A-transaktion specifikt, hvor pengene kommer fra, og hvor pengene bliver brugt til. En investeringsbankmand bestemmer mængden af penge, der indsamles gennem forskellige egenkapital- og gældsinstrumenter samt kontanter i hånden for at finansiere køb af det målselskab, der repræsenterer fondskilderne. Anvendelsen af midlerne viser de kontanter, der går ud for at købe målet, samt forskellige gebyrer, der kræves for at gennemføre transaktionen. Den vigtigste faktor er, at kilderne skal svare til anvendelsen af fonden.
Cash on Hand = Samlet brug af midler - Samlede kilder til midler ekskl. Kontante midler =
(Køb af egenkapital + transaktionsgebyrer + finansieringsgebyrer) - (egenkapital + gæld)
Goodwill: Det er et aktiv, der opstår på et overtagende selskabs balance, når det erhverver et mål for en pris, der overstiger den bogførte værdi af netto materielle aktiver (dvs. samlede materielle aktiver - samlede passiver) på målets balance. Som en del af transaktionen bliver en del af målvirksomhedens erhvervede aktiver ofte "opskrevet" - værdien af aktiverne øges, når transaktionen afsluttes. Denne stigning i værdiansættelse af aktiver vises som en stigning i andre immaterielle aktiver på købers balance. Dette vil udløse en udskudt skatteforpligtelse svarende til den antagne skattesats gange opskrivningen til andre immaterielle aktiver.
Formlen, der anvendes til beregning af goodwill oprettet i en M & A-transaktion:
Ny goodwill = Købesum af egenkapital - (Materielle aktiver i alt - Forpligtelser i alt) - Opskrivning af aktiver * (1-skattesats)
Goodwill er et langsigtet aktiv, men afskrives eller afskrives aldrig, medmindre der findes nedskrivning - hvis det bestemmes, at værdien af den erhvervede enhed klart bliver lavere end den oprindelige køber betalte for den. I så fald vil en del af goodwill blive "afskrevet" som en engangsudgift, dvs. goodwill reduceres med en lige stor del af nedskrivningen.